当CEO不“摸鱼”改“翻墙”时，发生了什么？

编者推荐语：当公司所有权和经营权分离时，也就是股东（委托人）不自己打理家业，雇佣经理人（代理人）打理时，就会产生代理问题（Jensen和Meckling，1976），常见的如雇佣的CEO“摸鱼”现象。CEO也是人，也有自己的效应函数，凭什么为股东辣么拼命？

  当CEO不“摸鱼”改“翻墙”时，会发生什么？

股价暴涨？？？身价飙升？？？

     “翻墙”事件简单回顾

    4月18日下午，中电某机创始人、原董事长王某，翻墙进入竞争对手华**机厂区拍摄，被工作人员发现并控制后报警，当地警方随后将其带走调查。

堂堂上市公司原董事长翻墙？？？

偷拍竞争对手专利生产线？？？

    按理公司董事、高管犯罪事件被报道后股价是要跌的，但“未被采取人身强制措施、未立案调查、可以正常履职“的王总，一下子迎来了人生的高光时刻！！！

    20日（周一）开盘，股民清一溜的赞扬，并以“买买买”的实际行动支持。

学术连线

从各路股民的评论可以看出

天下苦高管 quiet life 久矣！！！

    quiet life是啥？其实就是“摸鱼”的学术说法。

    Jensen和Meckling两位大牛在1976年发表的“Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”论文，系统分析了当公司所有权和经营权分离时，也就是股东（委托人）不自己打理家业，雇佣经理人（代理人）打理时，就会产生代理问题。

    在代理问题框架下，股东和经理人存在利益冲突。股东当然追求“又要马儿跑，又要马儿不吃草”；但是经理人当然不愿意低成本为股东卖命。特别是当股东难以对经理人实现有效监督时（信息不对称），经理人更不会老老实实干活，比如：

    拿着股东的钱瞎投资，构建自己的商业帝国（empire building）（Jensen ，1986），当然也可以给自己换换“坐骑”。

当外在压力不足或内生动力降低时时候，quiet life就会占主导。

当外部压力不足时：

“Enjoying the quiet life? Corporate governance and managerial preferences”这篇研究指出，当美国各州通过反收购法后，经理人的饭碗更稳定时，工人工资，尤其是白领工人的工资，会上涨；但是总体生产率和盈利能力会下降，股东利益受损。

当内在动力降低时：

     “Independent director death and CEO acquisitiveness: Build an empire or pursue a quiet life?”这篇研究以美国大型上市公司为样本发现，亲眼目睹独立董事死亡的CEO在这一事件后变得不那么贪婪，具体表现为收购较少，特别是大型收购较少，印证了创伤后成长理论（posttraumatic growth theory），即死亡会让一个人陷入思考，个体会思考自己生命的意义和目的对死亡的思考会引起个体选择优先级的变更。

参考文献：

    Bertrand M, and Mullainathan S., "Enjoying the quiet life? Corporate governance and managerial preferences", Journal of Political Economy, 2003, Vol.111(5): 1043-1075.

    Jensen, M. C., and Meckling, W. H., “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure.” , Journal of Financial and Economics, 1976, Vol.3(4), 0-360.

    Jensen, M. C., " Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers",  American Economic Review, 1986, Vol.76, 323–329.

    Shi, Wei, Hoskisson, Robert E, and Zhang, Yan Anthea. "Independent director death and ceo acquisitiveness: build an empire or pursue a quiet life?". Strategic Management Journal, 2017, Vol.38(3): 780-792.

案例简析

     王总孤身一人深入敌营是否真是为了公司发展？     也不见得完全是，毕竟股价再跌，有过补仓惨痛经历的王总可能又双叒要被通知补仓了，这个内在动力非常足！

      王总“翻墙”应该有维持股价（持股近10%）的压力，只是恰巧，和广大股民都站在了同一立场（没有利益冲突），希望股价涨涨涨！

小总结：

    经理人的努力程度是公司创造财富的重要支撑，也是公司治理的核心关注点。但翻墙这种努力的姿势不对，对公司长期股价的影响并未形成实质性支撑，可能翻墙效应不会持久，毕竟打铁还需自身硬，依靠研发投入，提高创新水平才是正道。    当然，市场也不是傻子，毕竟刚刚瞄了一眼，股价又快跌回去了（手动狗头）

    所以经理人仍需努力，但更应合法、合规、合理竞争，坚决抵制乱“翻墙”。

以上就是本期“公司治理故事汇”栏目分享的主要内容。会计学术联盟，全球近12万会计金融学者在关注，不忘初心：因缘分相聚，因互助成长，因智慧光华；牢记使命：传播会计前辈思想，引领青年一代成长。

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    Hxh，汉族，管理学博士，任教于山西财经大学，主要从事集团财务与公司金融相关主题研究。先后在《中国工业经济》《财经研究》《审计与经济研究》等CSSCI期刊上发表学术论文10余篇。同时，主持教育部人文社科基金青年项目、山西省哲学社科项目、山西省高等学校哲学社会科学项目、山西省教育厅项目各1项；参与国家自科基金面上项目1项、国家社科基金项目2项以及多项省部级课题。现任《财经研究》《上海财经大学学报》《当代经济科学》《财务研究》等期刊匿名审稿专家。

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